深交所2025年第二期发行上市审核动态于近日下发，除发审端审核效率提速显现新变化外，本期现场督导案例既凸显监管审核理念的新维度，也是年内首次披露创业板定位典型案例。
据深交所最新一期发审动态显示，上半年共受理32家IPO，终止审核27家IPO，26家公司完成发行上市。对比今年深交所两期上市审核动态，市场呈现出鲜明的阶段性特征。
一是在受理端。一季度以再融资申请为主，而二季度申请则转为IPO主导。数据显示，二季度共受理31家IPO、20家再融资及19家重大资产重组，较一季度分别增长30家、2家、18家，IPO成为二季度受理端的主力。
二是终止端的格局同样发生扭转。一季度IPO撤否案例较多，而二季度则以再融资终止为主，其中IPO终止减少11家，再融资终止增加23家，重大资产重组终止增加2家。
三是IPO通过率领先。尽管一季与二季度在报会注册及注册生效数量上均以再融资为最多，但二季度上会审议中， IPO通过率领先，共计6家通过。
四是问询环节缩短。IPO市场动态引发关注的是，无论从受理端或是上会审议审批效率来看都保持高态势。在二季度受理31家IPO中，6月单月就占据28家，且目前均已进入问询环节，耗时9-21天不等亿海智投，多数为14天。其中，创业板IPO南网数字（招商证券保荐）与大普微（国泰海通证券保荐）进度最快，成为问询环节耗时最短的案例。6月IPO受理与问询环节呈现集中推进的繁忙态势。
除上述市场动态外，深交所二季度督导案例及创业板定位典型案例，也为市场各方提供了重要参考，进一步明确了审核标准与重点。
现场督导案例目前已成功上市
深交所本期上市审核动态中，仅通报了一例督导案例，但处理方式与以往形成鲜明对比，更凸显出监管审核理念在包容性这一维度上的新拓展。
具体来看，发行人存在以下两项违规行为：
一是收入核算环节，因未充分考虑工程合同中的分期付款、结算下浮约定，且未及时调整超预算的材料及劳务采购金额，导致工程履约进度计算不准亿海智投，但影响金额总体较小，未对发行人财务业绩准确性构成重大影响，且发行人针对上述事项进行了会计差错更正。
二是第三方回款合理性方面，发行人某客户委托第三方向发行人回款并签订了委托付款协议,但未充分说明代付原因，且客户与第三方至督导完成时尚未完成款项结算，同时保荐人访谈记录存在未盖章、缺身份证明材料等形式瑕疵，但保荐人督导期间进行了补充核查，且后续实施补充程序进行了整改规范。
本期通报案例不同的是，以往多数通报案例因违规被处罚导致上市失败，但深交所此次充分评估发行人情节、性质及影响程度，考虑到相关问题对发行上市条件、信息披露的影响较小，并依规对发行人、中介机构及相关人员采取工作措施进行提醒，督促对督导发现问题予以整改规范。
在确认整改规范、申请文件补充完善及信息披露到位后，深交所依规继续推进审核，目前该发行人已顺利上市。
深交所在文件中进一步强调，将坚持在严监严管、守住企业质量底线基础上，更好发挥以整改促规范的引导作用，持续提升审核监管的包容性、适应性和精准性。而此次通报案例正显现深交所深入践行“严而有度、严而有方、严而有效”审核监管理念的生动体现。
两起创业板定位典型案例给出哪些启示？
本期上市审核动态中，深交所首次披露了创业板定位典型案例。经与招股书主营业务比对，两起案例或分别指向东方四通与伟康医疗。
其中，东方四通于2024年7月6日因撤单终止审核，保荐机构为广发证券；伟康医疗则在2022年8月26日上会时，因未能充分说明经营业绩成长性、“三创四新” 特征及是否符合创业板定位要求，被判定不符合发行条件而终止审核，保荐机构为东吴证券。
案例一：发行人门槛较低，可替代性较强
深交所上市审核动态显示，案例一主营产品为某通用类工业控制电源，收入、毛利主要来源于某光伏行业客户。深交所在审核中发现，该公司存在4方面隐患。
公司所处光伏产业链在审核期间市场环境变化较大，行业供需失衡风险相对突出，下游客户业绩大幅波动；且在市场需求减少的背景下，发行人技术路线不属于行业主流，经咨询行业专家意见，发行人技术较为成熟，门槛相对较低，可替代性较强。
深交所由此披露，判断企业是否符合创业板定位，需关注两方面：一是发行人核心技术先进性，技术路径是否符合行业发展趋势，是否存在较大的被替代风险。二是对于所属行业周期性较强，申报期间行业景气度下行的发行人，应综合研判发行人是否会出现趋势性下滑及对发行人成长性的影响。
案例二：同质化严重、创新性不突出
案例二则涉及主营医用一次性低值耗材的企业。深交所指出，该公司所处行业竞争激烈、产品同质化严重，因自身技术创新性不突出导致竞争能力相对较弱、市场份额较低。
针对此案例，深交所表明，核查研判企业创业板定位可从成长性与创新性2点进行核查研判：一是结合发行人所处行业市场空间、进入门槛、发行人市场份额和经营规模变化趋势等情况，综合研判发行人的成长性。二是结合发行人相关技术可替代性是否较强、技术水平是否能够形成持续竞争优势并以此促进业务持续增长、发行人研发投入及成果数量是否明显落后于可比公司等情况亿海智投，综合研判发行人的创新性。
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